मॉनेटरी पॉलिसी के फैसले
1. मॉनेटरी पॉलिसी कमिटी (MPC) ने 3 से 5 दिसंबर, 2025 तक अपनी 58वीं मीटिंग की। इसकी अध्यक्षता भारतीय रिज़र्व बैंक के गवर्नर श्री संजय मल्होत्रा ने की। MPC के सदस्य डॉ. नागेश कुमार, श्री सौगत भट्टाचार्य, प्रो. राम सिंह, डॉ. पूनम गुप्ता और श्री इंद्रनील भट्टाचार्य मीटिंग में शामिल हुए।
2. बदलते मैक्रोइकोनॉमिक और फाइनेंशियल डेवलपमेंट और आउटलुक के डिटेल्ड असेसमेंट के बाद, MPC ने लिक्विडिटी एडजस्टमेंट फैसिलिटी (LAF) के तहत पॉलिसी रेपो रेट को घटाकर 5.25 परसेंट करने के लिए एकमत से वोट किया। नतीजतन, स्टैंडिंग डिपॉजिट फैसिलिटी (SDF) रेट 5.00 परसेंट और मार्जिनल स्टैंडिंग फैसिलिटी (MSF) रेट और बैंक रेट 5.50 परसेंट पर एडजस्ट हो जाएगा। MPC ने न्यूट्रल रुख जारी रखने का भी फैसला किया।
ग्रोथ और महंगाई का आउटलुक
3. ग्लोबल इकॉनमी उम्मीद से बेहतर चल रही है, हालांकि ट्रेड में पहले की गई फ्रंटलोडिंग से नॉर्मल होने के संकेत मिल रहे हैं। US सरकार के शटडाउन खत्म होने और ट्रेड एग्रीमेंट पर प्रोग्रेस के बाद अनिश्चितता कुछ कम हुई है, फिर भी यह ऊंची बनी हुई है। ग्लोबल महंगाई का डायनामिक्स एक जैसा नहीं है, ज़्यादातर बड़ी एडवांस्ड इकॉनमी में महंगाई टारगेट से ऊपर चल रही है। US डॉलर मुख्य रूप से सेफ हेवन डिमांड की वजह से मजबूत हुआ, जबकि ट्रेजरी यील्ड रेंज बाउंड रही। इक्विटी मार्केट वोलाटाइल बने हुए हैं, जिसकी वजह मॉनेटरी पॉलिसी आउटलुक पर बदलते विचार और टेक स्टॉक्स में बढ़े हुए वैल्यूएशन को लेकर चिंताएं हैं।
4. भारत में, रियल ग्रॉस डोमेस्टिक प्रोडक्ट (GDP) ने Q2:2025-26 में 8.2 परसेंट की छह-तिमाही की सबसे ज़्यादा ग्रोथ दर्ज की, जिसे ग्लोबल ट्रेड और पॉलिसी की अनिश्चितताओं के बीच मज़बूत घरेलू डिमांड का सपोर्ट मिला। सप्लाई साइड पर, रियल ग्रॉस वैल्यू एडेड (GVA) में 8.1 परसेंट की बढ़ोतरी हुई, जिसे इंडस्ट्रियल और सर्विस सेक्टर में तेज़ी से मदद मिली। फाइनेंशियल ईयर के पहले छह महीनों में इकोनॉमिक एक्टिविटी को इनकम टैक्स और गुड्स एंड सर्विसेज़ टैक्स (GST) को रैशनलाइज़ करने, कच्चे तेल की कम कीमतों, सरकारी कैपिटल खर्च में फ्रंट-लोडिंग, और हल्की महंगाई से सपोर्टेड आसान मॉनेटरी और फाइनेंशियल हालात से फायदा हुआ।
5. हाई-फ़्रीक्वेंसी इंडिकेटर्स बताते हैं कि Q3 में घरेलू इकोनॉमिक एक्टिविटी बनी हुई है, हालांकि कुछ लीडिंग इंडिकेटर्स में कमज़ोरी के कुछ उभरते संकेत दिख रहे हैं। GST रैशनलाइज़ेशन और त्योहारों से जुड़े खर्च ने अक्टूबर-नवंबर के दौरान घरेलू डिमांड को सपोर्ट किया। ग्रामीण डिमांड मज़बूत बनी हुई है जबकि शहरी डिमांड में लगातार सुधार हो रहा है। नॉन-फ़ूड बैंक क्रेडिट में बढ़ोतरी और ज़्यादा कैपेसिटी यूटिलाइज़ेशन के दम पर प्राइवेट इन्वेस्टमेंट में तेज़ी के साथ इन्वेस्टमेंट एक्टिविटी अच्छी बनी हुई है। अक्टूबर में कमज़ोर बाहरी डिमांड और कमज़ोर सर्विसेज़ एक्सपोर्ट के बीच मर्चेंडाइज़ एक्सपोर्ट में तेज़ी से गिरावट आई। सप्लाई साइड पर, अच्छी खरीफ़ फ़सल प्रोडक्शन, ज़्यादा जलाशय लेवल और बेहतर रबी फ़सल की बुआई से खेती की ग्रोथ को सपोर्ट मिल रहा है। मैन्युफैक्चरिंग एक्टिविटी में सुधार जारी है, और सर्विसेज़ सेक्टर एक जैसी रफ़्तार बनाए हुए है।
6. आगे देखें तो, खेती की अच्छी संभावनाएँ, GST को सही करने का लगातार असर, महंगाई कम होना, कॉर्पोरेट और फाइनेंशियल इंस्टीट्यूशन की अच्छी बैलेंस शीट और अच्छी मॉनेटरी और फाइनेंशियल हालात जैसे घरेलू फैक्टर इकोनॉमिक एक्टिविटी को सपोर्ट करते रहेंगे। लगातार सुधार की कोशिशों से ग्रोथ को और बढ़ावा मिलेगा। बाहरी मोर्चे पर, सर्विस एक्सपोर्ट के मज़बूत रहने की संभावना है, जबकि मर्चेंडाइज़ एक्सपोर्ट को कुछ मुश्किलों का सामना करना पड़ रहा है। बाहरी अनिश्चितताएँ आउटलुक के लिए नुकसान का रिस्क बनी हुई हैं, जबकि चल रही ट्रेड और इन्वेस्टमेंट बातचीत के जल्दी खत्म होने से बढ़त की संभावना है। इन सभी फैक्टर को ध्यान में रखते हुए, 2025-26 के लिए रियल GDP ग्रोथ 7.3 परसेंट, Q3 में 7.0 परसेंट और Q4 में 6.5 परसेंट रहने का अनुमान है। Q1:2026-27 के लिए रियल GDP ग्रोथ 6.7 परसेंट और Q2 में 6.8 परसेंट रहने का अनुमान है (चार्ट 1)। रिस्क बराबर बैलेंस्ड हैं।
7. हेडलाइन CPI महंगाई अक्टूबर 2025 में अब तक के सबसे निचले स्तर पर आ गई। महंगाई में उम्मीद से ज़्यादा तेज़ी से गिरावट खाने की चीज़ों की कीमतों में सुधार की वजह से हुई, जो सितंबर-अक्टूबर के महीनों में देखे जाने वाले आम ट्रेंड के उलट है। कीमती धातुओं की वजह से कीमतों पर लगातार दबाव के बावजूद, कोर महंगाई (खाने और ईंधन को छोड़कर CPI हेडलाइन) सितंबर-अक्टूबर में काफी हद तक काबू में रही। सोने को छोड़कर, अक्टूबर में कोर महंगाई कम होकर 2.6 प्रतिशत हो गई। कुल मिलाकर, महंगाई में गिरावट ज़्यादा आम हो गई है।
8. महंगाई के अनुमान की बात करें तो, ज़्यादा खरीफ उत्पादन, अच्छी रबी बुवाई, जलाशयों का सही लेवल और मिट्टी में नमी की वजह से खाने की सप्लाई की उम्मीदें अच्छी बनी हुई हैं। कुछ धातुओं को छोड़कर, आगे चलकर अंतरराष्ट्रीय कमोडिटी की कीमतों में नरमी आने की संभावना है। कुल मिलाकर, महंगाई अक्टूबर में लगाए गए अनुमान से कम रहने की संभावना है, खासकर खाने की चीज़ों की कीमतों में गिरावट की वजह से। इन सभी बातों को ध्यान में रखते हुए, 2025-26 के लिए CPI महंगाई अब 2.0 प्रतिशत और Q3 में 0.6 प्रतिशत रहने का अनुमान है; और Q4 में 2.9 प्रतिशत। Q1:2026-27 और Q2 के लिए CPI इन्फ्लेशन 3 पर अनुमानित है मौद्रिक नीति निर्णयों का तर्क
9. MPC ने नोट किया कि हेडलाइन महंगाई काफी कम हो गई है और पहले के अनुमानों की तुलना में नरम रहने की संभावना है, मुख्य रूप से खाने-पीने की चीज़ों की कीमतों में असाधारण नरमी के कारण। इन अनुकूल परिस्थितियों को देखते हुए, 2025-26 और Q1:2026-27 में औसत हेडलाइन महंगाई के अनुमानों को और नीचे संशोधित किया गया है। कोर महंगाई, जो Q1:2024-25 से लगातार बढ़ रही थी, Q2:2025-26 में थोड़ी कम हुई और उम्मीद है कि आने वाले समय में यह स्थिर रहेगी। उम्मीद है कि 2026-27 की पहली छमाही के दौरान हेडलाइन और कोर दोनों महंगाई 4 प्रतिशत के लक्ष्य के आसपास रहेंगी। अंतर्निहित महंगाई का दबाव और भी कम है क्योंकि कीमती धातुओं की कीमतों में बढ़ोतरी का असर लगभग 50 bps है। विकास, हालांकि लचीला बना हुआ है, लेकिन इसमें थोड़ी नरमी आने की उम्मीद है।
10. इस प्रकार, विकास-महंगाई संतुलन, विशेष रूप से हेडलाइन और कोर दोनों पर महंगाई का नरम दृष्टिकोण, विकास की गति को समर्थन देने के लिए नीतिगत गुंजाइश प्रदान करता है। तदनुसार, MPC ने सर्वसम्मति से पॉलिसी रेपो दर को 25 bps घटाकर 5.25 प्रतिशत करने के लिए मतदान किया। MPC ने तटस्थ रुख जारी रखने का भी फैसला किया। हालांकि, प्रोफेसर राम सिंह का विचार था कि रुख को तटस्थ से उदारवादी में बदल दिया जाना चाहिए।
11. MPC की बैठक का विवरण 19 दिसंबर, 2025 को प्रकाशित किया जाएगा।
12. MPC की अगली बैठक 4 से 6 फरवरी, 2026 के दौरान निर्धारित है।